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西藏水耐心持有 - 加拿大星島日報

Dated: 21 April,2012

病股：張太二月在1.98元買入西藏5100水資源（1115）博反彈，升後無沽，現時市升此股也不升，問策略。
近況：去年6月以3元上市，升至4.7元高位後反覆回落，今年初低見1.73元，現價1.8元。
背景︰西藏5100是中國高速增長的高端瓶裝礦泉水市場的領導品牌，品牌於2010年在中國的高端市場銷量第一，佔28.5%的市場份額，並佔整體瓶裝水市場的2.2%。過去幾年的收入主要來自中鐵快運，佔約80%。去年7月中雙方改變合作方式，中鐵快運年採購量亦下降33%至5萬噸，並取消原本的「買一送一」安排，成本減少了三分二。另外，新合同可令西藏水在不需要即時加大擴建投資的情況下，順利得到近10萬噸的礦泉水產能以供應其他客戶，屬利好消息。
過去08至10年純利分別是1190萬元、4740萬元及1.15億元，2011年純利增長224%至3.73億元，每股盈利16.18分，末期息3港仙。若扣除來自西藏政府補助1.05億元，實際盈利為2.67億元，增長132%。
去年營業額為6.33億元，按年增長76%。年內，銷量增加7%至8744萬噸；受惠中鐵快運免除公司「買一送一」安排，產品平均售價由2010年每噸4420元大增至7241元；毛利率由64%升至79%。年內，單一最大客戶中鐵快運佔收入3.9億元，即61.6%比重。至2011年底時，已在內地35座城市擁有132個經銷商，銷售網點達到4,102個。
售予中鐵快運的瓶裝水利潤最低，現時其零售業務利潤最高，且增速遠超機構業務。另正拓寬機構客源，已與國航（753），英國石油及中國郵政等簽訂銷售協議。

匯金減持要睇實

藥方︰摩通指出，由2006年開始營運的西藏5100，目前仍處於快速增長期，估計2011至2013年的銷售年複合增長率約46%，予「增持」評級，目標價2.6元。
西藏5100高端瓶裝礦泉水有市場潛力，特別之處是有西藏政府補貼，盈利仍有增長，現價往績市盈率9倍不貴。
高端瓶裝礦泉水的零售值在過去5年的複合年增長率為21.2%，中國瓶裝水的平均年度人均開支為5.7美元，是全球平均值的23.9%， 理論上有前景。
西藏水股價自高位回落逾60%，再跌有限，建議張太持有。疑點是中央匯金、金利豐及建銀國際分別減持至5%以下。股醫查博士

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