節水抗旱 開拓節約型社會廣闊天地 - 鉅亨網
Dated: 02 May,2012
證監會網站信息披露平臺在４月２４日迎來了１１家招股說明書預披露企業。其中有一家企業對許多投資者來說或許并不陌生，主要是因為這家公司的董事長王召明在幾個月前剛被評為２０１１ＣＣＴＶ中國經濟年度人物，這家 證監會網站信息披露平臺在４月２４日迎來了１１家招股說明書預披露企業。其中有一家企業對許多投資者來說或許并不陌生，主要是因為這家公司的董事長王召明在幾個月前剛被評為２０１１ＣＣＴＶ中國經濟年度人物，這家企業就是內蒙古和信園蒙草抗旱綠化股份有限公司（以下簡稱蒙草抗旱或公司）。在頒獎典禮上，ＣＣＴＶ主持人是這樣致辭的："王召明中國抗旱綠化的首創者和實踐者。十幾年只做一件事，王召明的執著超出想象。我們周圍的綠化雖然這些樹草也很美，但是需要很多的水。走出內蒙，惠及每家。２０１１年王召明開始了他在整個中國的戰略布局。推廣抗旱植物，拒絕奢侈綠化。１７年只做一件事，他看中的就是企業效益、生態效益和社會效益的完美結合。１７年赤心抗旱綠化，這個扎根鄉土的赤子誓將低碳主義進行到底！" 讓筆者感到好奇的是，中國的園林企業眾多，其中也不乏比蒙草抗旱規模大的多的企業，為什么只有蒙草抗旱能夠獲此殊榮。為了更加深入了解這家企業，筆者詳細翻看了蒙草抗旱的招股說明書。公司招股說明書顯示，相對於其他園林企業，蒙草抗旱的植物品種主要是蒙草，具有明顯的抗旱和節水特性。公司在招股說明書中是這樣描述的："蒙草是公司對主要從內蒙古草原、荒漠通過引種、馴化野生鄉土植物，選育的用於生態環境建設的具有節水抗旱、耐寒、耐鹽堿、耐貧瘠等抗逆性特征的多年生植物的統稱，也泛指本地區具有上述抗逆性特征的鄉土植物，節水抗旱是蒙草的顯著特性。"考慮到"資源節約型"將成為我國未來經濟和社會發展長期的主題，也是中央極力倡導的經濟增長方式，蒙草抗旱能夠從眾多園林企業中脫穎而出，也就不足為奇了。 盡管獲得的ＣＣＴＶ的年度經濟人物獎為蒙草抗旱戴上了令人羨慕的光環，然而，對於一家即將上市的擬上市公司，投資者更加關心的還是公司產品的市場實際應用價值和前景、財務狀況、以及其可持續盈利能力和未來的成長性等因素。 蒙草的市場應用空間 招股書顯示，蒙草抗旱已根據各地區土壤、氣溫、降水、風力、日照等自然條件，篩選收錄２００余種鄉土植物。憑借其良好的節水抗旱優勢，公司的這些蒙草產品部分已經成功大面積應用到了我國的干旱和半干旱地區（主要是內蒙古）的自然生態環境建設工程項目和城市園林景觀建設工程項目，承做的各種造林及城市園林景觀項目數十個，顯示出了良好的市場應用價值。實際上，公司營業收入的高速增長也從側面反映出了蒙草產品具有較高市場應用價值，財務報表顯示，蒙草抗旱２００９年~２０１１年實現的營業收入分別為２．４６億元、３．６７億元和５億元，年均增長率達到了５２％左右。 相對於其他植被，蒙草產品的節水和低成本優勢更加符合節約型生態環境建設理念，從今后更長的一個時期來看，蒙草抗旱的發展前景或許更值得投資者關注。 １、蒙草種植和養護成本低 近日，一則青島為打造"國家森林城市"而"毀草種樹"的消息將該市推向風口浪尖，隨即，這一指責升級為市民對一年投資４０億元財政啟動"植樹增綠"工程的深層次質疑。這個事件反映了一種趨勢，不計成本的城市綠化工程今后必將成為眾矢之的，從而迫使未來政府在綠化工程方面將不得不考慮成本。從種植和養護成本方面考慮，預計今后市政綠化工程中"南樹北栽"、"挪樹進城"或不顧成本地引進國外名貴植被的盲目做法將會越來越少，取而代之的是采用更多的成本低廉、具更強生命力鄉土植物。 蒙草抗旱的發展理念正迎合了我國城市綠化工程的低成本化發展趨勢。公司針對城市綠化工程普遍存在的植被存活率低、維護成本高、可持續性差等主要問題，通過綜合運用工程施工技術，革新應用優良抗逆性植物，不僅提高了工程建設中植被的存活率，還降低了資源消耗和資金投入，這些植物大部分存活時間可達１０年以上，無需短期更新種植，節省后續種植成本，并且可粗放式管理、基本不用修剪、冬季無需保溫防寒、人工灌溉工作量少，具有明顯的低成本特性。 ２、蒙草具有明顯的節水優勢 近年來，由於許多大城市敲響了水危機的警鐘，草坪綠地耗水問題成了人們關注的焦點，有的地方甚至因水而廢草。依據統計數據，我國是一個水資源短缺的國家，人均水資源量約為２,２００立方米，約為世界平均水平的四分之一，正常年份全國缺水量將近４００億立方米。２００８年底，我國６５５個城市中有近４００個城市缺水，其中約２００個城市嚴重缺水。干旱和半干旱地區總面積約４７０．４８ 萬平方公里，約占我國國土面積的４９％，主要分布在西藏、新疆、青海、甘肅、寧夏、內蒙古、山西、陜西、河北大部和吉林、遼寧二省的西部等地區，這些地區降水量少、干旱高寒、風沙大、土地荒漠化和沙化嚴重、水資源嚴重匱乏。截至２００９年底，全國荒漠化土地總面積２６２．３７萬平方公里，占國土總面積的２７．３３％，沙化土地面積為１７３．１１萬平方公里，占國土總面積的１８．０３％，主要分布在新疆、內蒙古、西藏、甘肅、青海５省區，荒漠化土地面積占全國荒漠土地總面積的９５．４８％、沙化土地面積占全國沙化土地總面積的９３．６９％。 鑒於我國大部分城市（特別是西北部城市）水資源貧乏的地理環境，選擇具有較好抗旱、節水特性的植物就成了政府今后在城市綠化和其他植被建設方面不得不考慮的問題。以草坪為例，普通草坪每年每平米的耗水量大概為１．２噸左右，考慮到城市龐大的草坪面積，全國城市草坪一年的耗水量驚人。與其它品種相比，蒙草抗旱培育的蒙草品種具有非常強的抗旱能力，公司承建的呼和浩特麻花板山水新村住宅小區總體綠化工程建設的綠地每年每平方米耗水量僅為０．２４噸，明顯於其他草坪，更遠遠低於《內蒙古自治區園林綠化工程預算定額》規定的每年每平方米草皮耗水量標準為１．８噸。基於節水考慮，更具抗旱、節水特性的蒙草今后很有可能成為許多西北部干旱和半干旱地區城市市政綠化工程的首選。 ３、在自然生態環境工程領域應用空間或更大 財務報表顯示，蒙草抗旱的收入主要來自四類業務，具體為自然生態環境建設工程業務、城市園林景觀建設工程業務、苗木銷售和工程設計。其中自然生態環境建設工程業務是公司業績的最主要來源，占營業收入總額的比重在６０％~７０％之間，其毛利占公司全部毛利的比重則更高，達到了７０％左右；城市園林景觀建設工程業務是公司第二大業績來源，占公司全部收入的２５％~３０％之間，實現的毛利占公司毛利總額的２０％~３０％；其他兩類業務對公司的業績貢獻則相對較小。 相對於城市園林景觀建設工程，筆者更看好蒙草抗旱的自然生態環境建設工程業務，原因是相對於東方園林等其他綠化工程企業，公司的核心競爭優勢在於其蒙草產品的抗旱、節水及低成本優勢，而這種優勢在自然生態環境建設工程能夠得到更好的體現。由於相對於城市園林景觀，自然生態環境工程一般種植規模龐大，植后養護的難度也較大，因此，具有成活率高、資源消耗低、資金投入少、維護成本低等眾多特性的蒙草品種在自然生態環境工程中就有了不可替代的優勢。正是得益於這種特殊的優勢，公司在自然生態環境建設工程上業務獲得的毛利率也明顯高於其他業務，毛利率高出城市園林景觀建設工程業務１０％左右。實際上，將具有節水抗旱為主要特性的優良抗逆性植物用於自然生態環境建設已成為蒙草抗旱的品牌特色和未來重點發展領域。 現金流量困境，公司高成長的體現 從財務報表上看，盡管營業收入和凈利潤指標表現較好，但公司的現金流量指標卻并不好看。報表顯示，公司２００９年—２０１１年實現的營業收入分別為２．４６億元、３．６７億元和５億元，年均增長率達到了５２％左右；相應地，公司的凈利潤也從２００９年的３２８８萬元增長到了２０１１年的８１４４萬元，年均增長率為７４％。然而，在凈利潤屢創新高的同時，公司近三年經營活動產生的現金流量凈額的總和卻為－４０００多萬元。 對於大部分企業來講，經營活動產生的現金流量凈額連續為負數是一件值得投資者警惕的事情，因為這個指標反映了一家企業的盈利質量。然而，對於蒙草抗旱這樣一家以工程收入為主的企業，在收入和利潤高速增長的同時經營活動產生的現金流量凈額為負數，恰恰說明了這家企業正處於高速成長的階段。因為對於一家以工程業務為主的企業，每承建一個項目都需要墊付大量的資金，而回款進度又與工程進度相關，一般來說回款周期較其他行業的企業要長許多，正是這個行業特點造成了大部分工程類企業的收入、利潤與現金流量不匹配。以已經被市場認可的高成長公司東方園林為例，盡管東方園林近幾年的營業收入和利潤高速增長，但這家公司的經營活動產生的現金流量凈額卻一直為負。因此，對於蒙草抗旱這樣一家以工程收入為主的企業，在收入和利潤高速增長的同時經營活動產生的現金流量凈額為負數，正是公司處於高速增長期的體現。 表1：現金流為負是處於高成長期同行業上市公司普遍現象（單位：億元） ２００９年 ２０１０年 ２０１１年 東方園林 －１．１３ －２．５９ －３．９６ 棕櫚園林 ０．３５ －０．８８ －４．０９ 鐵漢生態 －０．０３ ２．６５ －４．２４ 蒙草抗旱 －０．３２ －０．３２ ０．２３ 資料來源：相關上市公司財務報表 打開更大成長空間有賴於區外市場的開拓 從分地區收入情況來看，蒙草抗旱的營業收入主要來自內蒙古本地。２００９年~２０１１年在內蒙古實現的銷售收入分別為２．３４億元、３．６２億元和４．９５億元，分別占公司當年全部營業收入的９５．１５％、９８．７％和９９．１７％。 表2：公司營業收入地區分布情況（單位：萬元） ２００９年 ２０１０年 ２０１１年 東方園林 －１．１３ －２．５９ －３．９６ 棕櫚園林 ０．３５ －０．８８ －４．０９ 鐵漢生態 －０．０３ ２．６５ －４．２４ 蒙草抗旱 －０．３２ －０．３２ ０．２３ 資料來源：公司招股說明書 數據可以看出，蒙草抗旱目前的業務具有明顯的本土色彩。由於公司的蒙草品種從全國范圍來看還處於推廣的初期，只有在一個地方應用獲得成功后，才有可能在全國其他干旱和半干旱地區大范圍推廣。筆者認為，在這樣一個推廣初期階段，公司的業務主要集中在一個地區也屬於正常現象，但蒙草抗旱要獲得更大的成長空間，還有賴於對內蒙古自治區以外的市場的開拓。據介紹，除了內蒙古之外，蒙草抗旱的工程、設計、苗木業務在我國其他干旱半干旱地區也具有較好的生態適應性與經濟性。因此，借助在內蒙古自治區的成功經驗，公司很容易將業務拓展至與內蒙古毗鄰的寧夏、甘肅、新疆、青海等省區。事實上，蒙草抗旱已經制定了詳細的內蒙古自治區之外的市場開拓計劃和目標。根據招股書披露的業務發展目標，到２０１３年，公司區外業務收入的占比將達到１０％以上；到２０１４年，公司區外業務收入的占比將達到２０％以上。
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